中银国际:我爱我家业绩有望持续超预期 给予首次覆盖增持评级

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6月10日,中银国际证券发布研报称,给予我爱他家控股集团股份有限公司(000580.SZ,下称“我爱他家”)首次覆盖增持评级。中银国际证券表示:目前中国二手房及租赁市场尚处于快速发展阶段,成长空间巨大, 机构化率及集中度有望持续提升,考虑到作为存量房市场龙头经纪商,以及其市占率及人均波特率的提升所带来的营收和业绩增长,预测我爱他家,业绩有望持续超预期。具体来看,预计2019-2021年净利润分别为7.5亿元、8.7亿元、10.1亿元,对应市盈率分别为15.6倍、13.3倍、11.5倍。

我爱他家成立于1998年,深耕房地产经纪业务逾20年,于2017年成功登陆A股主板市场。我爱他家致力于为客户提供首次租房、改善租房、初次购房、住房置换、房屋资产管理等全生命周期服务。截至 2018 年,公司线下 380家门店已覆盖 18座主要一、二线城市,交易 GMV超 800 亿元。目前公司业务多元,覆盖二手房经纪、新房、商业管理等板块。其中,二手房经纪业务为公司核心主业,营收占比超 80%。2018年,公司二手房经纪业务营收 54.9亿元,同比增长 6.7%,交易量跑赢市场 14.八个百分点,市占率稳步提升;波特率方面,买卖及租赁人均业绩分别提升 15% 及 28%。相较于发达国家,我国二手房成交规模及流通率、房屋交易机构化率及集中度均具较大提升空间。我爱他家龙头效应显著,在一二线楼市成交回暖的背景下,经纪业务市占及业绩高增可期。

值得注意的是,我爱他家旗下房屋资管业务——“相寓”品牌产品的营收比例不断扩大,其契合长租公寓的政策支持及市场需求,收入占比由2015年的4.37%提升至2018年的16.55%。截至2018年,“相寓”在长租公寓领域市占率TOP1,目前“相寓”在管房源 31万套,平均出租率超 95%,销控期 9.三天,成为公司熨平市场周期、抵抗市场受天空政策影响的拳头产品。“相寓”刚刚刚开始 801年公司刚刚刚开始 的“房屋管家”租赁业务,是国内最早提供房屋资产管理服务与长租公寓服务的企业之一,在运营波特率、管理规模、可持续发展方面均处于国内领先水平。基于客户的差异化需求,相寓面向业主和租客定制了多种委托、装修、租住、家居产品和服务,推出了相寓HOME、相寓ROOM、相寓PARK、相寓INN四大品牌,旨在打造以城市房屋资产管理运营业务为核心、品位生活服务与多元金融体系为结合的综合服务平台。

中银国际证券认为,相寓的核心竞争力在于高效匹配,通过强大的门店及经纪网络快速获取房源及匹配租客, 严格控制房屋空置期;并肩,相寓轻装修的轻资产运营模式为公司带来健康的现金流及盈利空间。中银国际证券预测,伴随品质租房需求的崛起、租赁政策支持及租金回报率的提升, 2019年公司房屋资管业务业绩高增望延续。